幺麻子成立于2008年，注册(ce)地位于四川省眉山市洪雅县止戈镇。

早在2021年，幺麻子就在中金公司的保荐下冲击深主板IPO，还经历过问询回复，后来终止了深主板上市进程，又在2025年12月底递表北交所，上市之路可谓一波三折。

本次发行前，幺麻子的共同实际控制人赵跃军、龚万芬(fen)、赵麒、赵麟(lin)合计(ji)直接(jie)持有约68.21%股(gu)份。其(qi)中，赵跃军、龚万芬(fen)系夫妻关系，赵麒、赵麟(lin)分别为二人的长(chang)子和次子。此外，网(wang)聚投资、湖南肆壹伍、中金启辰均为公司股(gu)东。

管(guan)理(li)层方面，幺麻子的董(dong)事长(chang)、总经理(li)赵跃军62岁，本科(ke)学历，他曾在1992年至2002年期间投资经营(ying)以藤椒味菜(cai)品为特色的幺幺饭店，后来投资设立了洪雅县幺麻子有机食品厂，开始从事藤椒油(you)的生产和销(xiao)售业务。2008年为扩大藤椒油(you)的生产和销(xiao)售业务，赵跃军与龚万芬(fen)共同投资设立了幺麻子有限。

龚万芬(fen)61岁，初中学历，现(xian)任公司供应部(bu)总监，她曾自主经营(ying)幺幺饭店，还担任过洪雅县幺麻子有机食品厂的采购经理(li)，自主经营(ying)过洪雅县幺麻子钵钵鸡小吃店，后就职于幺麻子及其(qi)前身(shen)。

赵麒39岁，大专肄业，他曾历任幺麻子有限销(xiao)售专员、行政(zheng)专员，还当过洪雅县幺麻子钵钵鸡小吃店经理(li)、成都厨宝宝信息技术有限公司总经理(li)、幺麻子有限董(dong)事长(chang)助理(li)，如今为幺麻子董(dong)事。

赵麟(lin)37岁，大专学历，他曾担任幺麻子有限总经理(li)助理(li)、深圳市岳睿(rui)餐饮(yin)管(guan)理(li)有限公司总经理(li)，如今担任幺麻子董(dong)事兼副总经理(li)。

值得注意(yi)的是，客(ke)户及关联方相关人员入股(gu)幺麻子的公允性被监管(guan)问询。保荐机构通过中金资本运营(ying)有限公司、中金启辰间接(jie)入股(gu)；中金公司及其(qi)下属公司在二级市场持有绝味食品0.4426%股(gu)份，绝味食品持有网(wang)聚投资100%股(gu)份，网(wang)聚投资持有股(gu)东湖南肆壹伍65%左(zuo)右股(gu)权；公司董(dong)事江航就职于中金资本并(bing)通过中金启辰间接(jie)持股(gu)。

监管(guan)要求说明(ming)中金启辰、网(wang)聚投资、湖南肆壹伍入股(gu)幺麻子时间、背景、原因、入股(gu)价格定(ding)价依据及公允性，与江航、吴惠玲、邓韵骥在公司处任职是否存在关联关系等。

公司的股(gu)权结构图(tu)，图(tu)片来源于招(zhao)股(gu)书

此外，幺麻子在2020年现(xian)金分红1500万元，还在2025年5月审议(yi)通过《关于公司2024年度利润分配预案的议(yi)案》，预计(ji)派(pai)发现(xian)金红利2996.4万元，而这些(xie)钱大部(bu)分都进了大股(gu)东的口袋。

本次IPO，幺麻子拟募集资金约5.68亿元，用于年产3.5万吨藤椒油(you)及其(qi)他调(diao)味油(you)综合智能(neng)化建设项目(mu)、总部(bu)技术中心建设项目(mu)、营(ying)销(xiao)网(wang)络和信息化建设项目(mu)。

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超9成营(ying)收(shou)来自调(diao)味油(you)产品，食品安全风(feng)险遭到问询

幺麻子的主要产品可以分为调(diao)味油(you)、复合调(diao)味料、特色食材(cai)、休闲食品四类。

调(diao)味油(you)系列产品主要包括藤椒油(you)、花椒油(you)、麻椒油(you)、木姜油(you)、熟香菜(cai)籽油(you)五个系列。其(qi)中，藤椒油(you)是公司的核心产品。藤椒油(you)以川渝地区优(you)质(zhi)鲜(xian)藤椒、非转基因菜(cai)籽榨取油(you)为原料制作而成，用于各类川式菜(cai)品的调(diao)味，增添(tian)“清、香、鲜(xian)、麻”的独特风(feng)味。

公司调(diao)味油(you)产品，图(tu)片来源于招(zhao)股(gu)书

复合调(diao)味料复合调(diao)味料产品包括藤椒大酱、藤椒青椒酱、青椒雅笋酱、火(huo)锅炒菜(cai)浓缩底料、辣椒油(you)、红油(you)、钵钵鸡鸡汁等。

公司特色食材(cai)系列的主要产品包括清水雅笋系列、魔(mo)芋系列；休闲食品主要为钵钵鸡、藤椒鸡丝(si)。

具(ju)体来看，2022年至2025年上半年（简称“报告期”），幺麻子超过93%的营(ying)收(shou)来自调(diao)味油(you)产品，复合调(diao)味料的营(ying)收(shou)占比在5%左(zuo)右，特色食材(cai)、休闲食品的营(ying)收(shou)占比很低，存在单一产品依赖(lai)风(feng)险。

公司所处的调(diao)味品产业链上游主要是养殖及种植业、食品添(tian)加剂制造业、食品包装(zhuang)厂商等，下游为农(nong)贸市场、食品企业、餐饮(yin)、商超及个人消(xiao)费者(zhe)。

幺麻子采购的原材(cai)料除油(you)料外，还包括藤椒、红花椒、木姜、竹笋等农(nong)产品，报告期各期，公司前五大供应商的采购占比均超60%，存在采购集中的风(feng)险，且上游原材(cai)料的质(zhi)量与最终产品质(zhi)量密切相关。

公司的各类调(diao)味油(you)及调(diao)味料产品均以自主生产为主，只有少量复合调(diao)味品配料和特色食材(cai)产品采用委托加工的方式进行生产。

值得注意(yi)的是，在审核问询函中，就公司委外加工，以及2022年至2024年期间累计(ji)收(shou)到37起因产品质(zhi)量问题引发的投诉，涉及的问题包括混入头发、油(you)体浑(hun)浊等。监管(guan)要求公司说明(ming)是否建立食品安全追踪体系，公司及委托生产商、物(wu)流供应商是否存在因产品安全问题、卫生问题被打假、维权、退换货、投诉、消(xiao)费者(zhe)纠纷、行政(zheng)处罚或诉讼纠纷的情形。

幺麻子的销(xiao)售模式包括经销(xiao)、直销(xiao)两种。经销(xiao)渠道主要面向全国各地的餐饮(yin)、酒店和商超，直销(xiao)渠道主要面向线上个人消(xiao)费者(zhe)、食品加工企业、连锁餐饮(yin)企业或其(qi)他大型客(ke)户，主要客(ke)户包括红旗连锁、麦德(de)龙、绝味食品、眉州东坡(po)、张亮麻辣烫等。公司还在天猫、京东等电商平台开设品牌直营(ying)旗舰(jian)店销(xiao)售产品。

其(qi)中，经销(xiao)收(shou)入占公司主营(ying)业务收(shou)入的比例超90%。在经销(xiao)模式下，公司授权经销(xiao)商在指定(ding)销(xiao)售区域(yu)和产品范围内，利用自有的渠道销(xiao)售和配送公司的产品。幺麻子构建了由600多家经销(xiao)商组成的销(xiao)售网(wang)络，但随着经营(ying)规模和经销(xiao)网(wang)络的扩大，公司对经销(xiao)商管(guan)理(li)的难度也随之增加，存在经销(xiao)商管(guan)理(li)风(feng)险。

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公司核心产品藤椒油(you)市场规模较小，存货规模较大

近年来，随着经济增长(chang)、居民收(shou)入的提高，我(wo)国调(diao)味品行业发展迅速。据艾媒咨询数据，2024年中国调(diao)味品行业市场规模为6871亿元，同比增长(chang)16.01%；预计(ji)到2027年中国调(diao)味品行业市场规模将突破万亿元。

与调(diao)味品市场相比，幺麻子的核心产品藤椒油(you)市场规模较小。

据中国食品工业协(xie)会的调(diao)研统计(ji)，2024年中国藤椒油(you)市场的出厂口径销(xiao)售规模约为20.9亿元，预计(ji)到2030年藤椒油(you)市场规模将达到 39.1亿元。

2020-2030年中国藤椒油(you)市场规模，图(tu)片来源于招(zhao)股(gu)书

近几(ji)年，在调(diao)味品市场规模增长(chang)的背景下，幺麻子的业绩呈上升趋势。

2022年、2023年、2024年、2025年1-6月，幺麻子的营(ying)业收(shou)入分别约4.5亿元、5.45亿元、6.25亿元、3.32亿元，对应的净利润分别约0.81亿元、0.99亿元、1.57亿元、1.05亿元。

报告期内，公司的毛利率分别为31.98%、33.07%、38.7%、46.45%，呈上升趋势，且高于可比公司毛利率平均值。

可比公司毛利率比较分析，图(tu)片来源于招(zhao)股(gu)书

值得注意(yi)的是，报告期各期末，幺麻子的存货净额分别约2.66亿元、2.61亿元、2.45亿元、2.54亿元，存货规模较高，如果市场竞争加剧导致销(xiao)售不畅，或仓储管(guan)理(li)不善，可能(neng)造成库存积压，存货库龄(ling)过长(chang)，导致其(qi)变质(zhi)损耗风(feng)险上升。

竞争格局方面，相较于调(diao)味品行业和花椒油(you)行业高度分散的竞争格局，藤椒油(you)行业的市场集中度相对较高，市场基本被幺麻子、万佛食品、树上鲜(xian)食品、五丰黎红等主要品牌占据。据中国食品工业协(xie)会的调(diao)研统计(ji)，2024年幺麻子在藤椒油(you)市场中的占有率约为30%，是这一行业内的龙头企业。

2024 年藤椒油(you)行业头部(bu)企业的市场份额分布情况(kuang)；数据来源：中国食品工业协(xie)会

但由于幺麻子进入复合调(diao)味料业务领域(yu)的时间较晚，面临复合调(diao)味料市场其(qi)他强有力市场参(can)与者(zhe)的竞争，如果不能(neng)快速适应市场需求，可能(neng)会影(ying)响公司的产业规划。

整体而言，经过多年发展，幺麻子已在藤椒油(you)细分领域(yu)占据一定(ding)地位，但其(qi)核心产品藤椒油(you)市场规模较小，公司还面临存货规模较高、食品安全风(feng)险等风(feng)险，且要在海天、颐海、天味等巨头盘踞(ju)的复合调(diao)味料市场突围，也并(bing)非易事。